【大河财立方 记者 关帅康】10月29日，泸州老窖交出三季度成绩单。前三季度，公司实现营收146.68亿元，同比下滑36.58%；实现归母净利润56.71亿元，同比下滑47.31%。
业绩下滑，主要源于公司坚定执行“国窖1573”控货保价策略，放弃短期规模，换取价盘稳定。
从成效来看，国窖1573终端零售价格企稳、明显优于竞品，但与经销商打款价基本持平，渠道利润尚未有效恢复。
更为重要的是，在批发、即时零售、电商渠道，国窖1573价格已跌破打款价，拼多多百亿补贴售价较打款价低超百元。面对线上低价的持续冲击，控货挺价能否有效推进，考验着泸州老窖的渠道治理能力。
营收同比下滑36.58%，
回落至2021年同期水平
10月29日，泸州老窖发布2026年三季报。
财务数据显示，今年前三季度，公司实现营收146.68亿元，同比下滑36.58%；实现归母净利润56.71亿元，同比下滑47.31%。
从业绩规模来看，泸州老窖的业绩已回落至2021年前三季度水平附近。
公开资料显示，今年前三季度，泸州老窖营收较2021年同期增加了5.58亿元，归母净利润却减少了6.05亿元。
对于业绩下滑，泸州老窖在三季报中解释称，主要由于产品整体销量下降，以及受产品结构调整影响所致。
值得注意的是，泸州老窖虽未披露各产品、各渠道三季度经营数据，但从财务指标变动中，仍能捕捉其当前面临的经营状态。
从单季度表现看，今年第三季度，泸州老窖实现营收41.95亿元，同比下滑37.14%；实现归母净利润13.32亿元，同比下滑57.03%。
在业内人士看来，第三季度业绩下滑幅度与前三季度相近，这也表明，泸州老窖业绩仍处于下滑通道，尚未出现趋势反转信号。
此外，作为反映渠道打款意愿的核心指标，截至今年三季度末，泸州老窖合同负债余额为23.16亿元，同比减少15.22亿元，反映出渠道打款意愿趋于谨慎。
在中国酒业分析师肖竹青看来，泸州老窖当下的核心动作，是牺牲短期规模，优先守护国窖1573这个浓香标杆的价格底盘，主动给渠道去库存、修复经销商价差空间。
“在前一轮周期里，国窖1573批价承压、渠道库存偏高，如果继续向经销商压货冲业绩，只会进一步击穿价盘，陷入价跌、渠道亏损、不愿主推的恶性循环。主动控量、减少投放，就是先停下向渠道输血式压货，给渠道留出消化周期，稳住国窖在千元价格带的品牌定位。”肖竹青说。
国窖1573保价：
终端价格企稳，渠道利润尚未有效修复
坚持执行“国窖1573”控货挺价策略，是泸州老窖业绩下滑的核心原因之一。
作为泸州老窖旗下核心大单品，“国窖1573”贡献六至七成营收，也是其业绩波动的主要来源。
本轮白酒行业周期调整中，多数白酒价格倒挂加剧，“国窖1573”所处的千元价格带尤为明显。
面对这一局面，泸州老窖并未弹性调价，稳定市场规模，而是坚定保价，稳定高端品牌定位，保证渠道利润空间和稳定性。
公司在回复投资者问题时也提出，成熟品牌的价格体系不能随竞品的短期波动而摇摆，高端品牌需保持战略坚定才能守护品牌核心竞争力。
在2025年底的股东会上，泸州老窖董事长刘淼明确表示，提价阵痛、降价牺牲，非头部品牌降价难换量。坚持不降价、稳价格的量价策略，拒绝牺牲品牌价值换取短期销量。
从策略落地结果来看，成效与挑战同时显现。
10月30日，大河财立方记者从泸州老窖相关工作人员处获悉，当前，52度、38度国窖1573经销商打款价分别为850元/瓶、670元/瓶。
当天，记者从多个郑州线下烟酒店渠道了解到，52度国窖1573零售价普遍在850元至860元左右，另有个别店铺以849元价格对外销售，与经销商打款价基本持平。
横向对比，青花郎、茅台1935、君品习酒等已跌至600元价格带，第八代普五跌破800元/瓶。
通过控货保价，国窖1573终端价格明显优于竞品，成为高端名酒中价格波动较为稳定的产品之一。
不过，虽然价格体系相对稳定，但渠道利润空间尚未得到有效修复。
河南某泸州老窖经销商告诉大河财立方记者，国窖1573的零售价非常稳定，但与打款价基本持平，个别商家售价甚至略低于打款价，几乎没有价差空间。经销商必须完成年度打款任务，拿足返利、补贴等费用支持，再加上扫码红包，才能获得微薄利润。如果完不成任务，大概率白干或者亏损。
“白酒行业经过一轮降价后，国窖1573的性价比低于第八代普五、青花郎、茅台1935、君品习酒等竞品，实际动销比以往更困难。如果销量规模不大的话，从市场拿货成本甚至可能低于经销商，还不压资金。”该经销商表示。
即时零售、电商渠道破价，
低于经销商打款价超百元
相较于经销渠道利润微薄，国窖1573在批发、电商和即时零售渠道价格出现松动，成为泸州老窖必须面对的挑战。
10月30日，多位郑州百荣世贸商城白酒批发商告诉记者，当日，52度国窖1573整箱包邮出货价最低4960元，折合826.67元/瓶。
即时零售渠道方面，在美团平台1919酒类直供店，叠加平台及店铺补贴后，52度、38度国窖1573分别为809元/瓶、615元/瓶。
而在电商平台，国窖1573的售价更低。
10月30日，在淘宝百亿补贴活动中，2瓶装52度国窖1573售价1544元，折合772元/瓶。
当日，拼多多百亿补贴活动中，52度、38度国窖1573价格更是低至735元/瓶、567元/瓶，单瓶价格较经销商打款价低超100元。
需要说明的是，国窖1573在各个渠道的价格逻辑并不相同。
在业内人士看来，批发和即时零售渠道的报价是跟随零售终端的成交价小幅下调，仍处在厂家价格管控的传导链条之内。电商平台的价格，则是平台与店铺共同让利形成，厂家难以控制补贴额度和投放节奏，难以实施有效的价格管控。
这也说明，国窖1573虽拉开与竞品的价差，但仍面临线上渠道低价冲击，线下终端价格的稳定性仍存在隐忧。
那么，泸州老窖未来经营策略是否会出现调整，如何稳定国窖1573终端售价？
对此，10月30日，大河财立方记者向泸州老窖发送采访函。截至发稿，未收到对方回复。
在肖竹青看来，泸州老窖控量保价，是为了让渠道存在利润空间，提升渠道积极性，这对可持续发展至关重要。泸州老窖是浓香型白酒标杆之一，拥有浓香鼻祖的心智标签，高端商务、礼赠场景根基扎实，且现金流充裕、抗风险能力强，这是其穿越行业周期最硬核的护城河。
“当前，短期阵痛期还没有结束，千元价格带竞争白热化，五粮液、酱香头部品牌持续分流商务消费，控量去库存、渠道信心修复、终端动销回暖都需要时间。泸州老窖若能稳住价盘、消化库存，中长期修复的弹性值得期待。”肖竹青说。
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